11月21日，貴州茅臺(600519.SH)下跌0.2%，工商銀行(601398.SH)股價下跌1.21%。

數據顯示，截至11月21日收盤，貴州茅臺A股市值(不含限售股)近1.5468萬億元，超過工商銀行的1.5449萬億元，躍居A股流通市值第一。

從營收和凈利潤規模相比，貴州茅臺與流通市值排名靠前的公司差距較大。比如，貴州茅臺的營業收入和凈利潤均不到工商銀行的十分之一。

值得一提的是，工商銀行的動態PE是6.08倍，貴州茅臺是38.09倍，中國平安為9.14倍；貴州茅臺估值水平是工商銀行的6.3倍，是中國平安的4.2倍。

今年以來，貴州茅臺股價屢創新高，市值也不斷攀升。按目前的市值計算，貴州茅臺逾2200億美元的市值超過希臘2018年GDP(2180.57億美元)，而希臘位居全球第52位，排在希臘后面的還有新西蘭等發達國家。

也有分析人士繼續看好中國平安，其認為消費板塊由于滯脹影響，整體估值來到中位數偏上，同時基金持有倉位處于歷史高位，所以貴州茅臺有了現在的估值。目前更看好中國平安的估值，原因在于中國平安是科技創新類獨角獸的孵化器，有汽車之家、平安好醫生、金融壹帳通、平安智慧城市等新興產業布局，并擁有金融全牌照，經濟增速放緩的前提下，抗風險能力突顯。

還有分析人士認為，中國保險業的賽道還很長，未挖掘的空間還很大，中國平安作為國內保險業的龍頭企業，必然在保險業的增長過程中享受頭份蛋糕。按人口結構推算，未來仍是保險行業高速發展的時期。反觀貴州茅臺，國內白酒行業增長天花板已現，三季報中高檔白酒的業績增速已經開始紛紛下滑，此趨勢有蔓延至高端白酒的風險。另一方面，貴州茅臺存在炒家囤積的現象，如若引發拋售將存在很大的不確定性。

在更看好貴州茅臺的聲音中，有觀點認為，貴州茅臺是快消品，具有不可替代性，中國平安在保險行業市場同質化競爭非常激烈，隨著國家福利制度的逐漸健全，保險進入存量時代，則保險公司的發展可能不會有大的突破。

市值等于三個軍工板塊

隨著貴州茅臺的市值不斷走高，相關的段子也流傳在各個微信群中。

“2017年6月，華泰證券軍工首席發出靈魂拷問，茅臺+五糧液+洋河=軍工整個板塊市值。6個月后，該首席再次發聲：茅臺一家已經超過整個軍工板塊市值，這合理嗎？”

“目前看，那個估值確實不合理，因為今天茅臺已經有小3個軍工板塊市值了。”有網友今天回答。

近年來以貴州茅臺為代表的消費板塊業績普遍向好，股價也是順勢而上。而軍工板塊確實稍顯疲弱，在最近各大券商召開的策略會中，更是少有推薦軍工板塊。

華泰證券10月16日研報給予茅臺1455元的目標價。研報認為，茅臺終端供需將持續緊平衡狀態，公司業績或將保持平穩增長，維持“買入”評級。

貴州茅臺的確定性

2001年8月，貴州茅臺上市，公司凈資產不足5億元。截至2019年11月21日，貴州茅臺總股本為13億股，總市值約為1.55萬億元，累計現金分紅達574.48億元，占凈利潤總額超40%。

2019年前三季度，貴州茅臺的凈利潤為305億元，同比增長23.13%，營業收入609.3億元，同比增長16.64%。第三季度凈利潤為105億元人民幣，同比增加17%。

中信證券預計，2019年第四季度經銷商有望提前執行2020年配額，全年剩余計劃量將借由直營加速落地，匹配春節旺季需求，保證全年業績確定性。考慮到貴州茅臺渠道和批價的管控能力，中信證券認為貴州茅臺未來1年-2年具備提價能力。

貴州茅臺方面近期表態，公司要加快改革調整營銷體系，做優做實渠道，優化產品鏈開發和價格帶布局，在系列酒、習酒等子公司中挑選優質產品，培育除飛天茅臺酒之外的一到兩個超級大單品，為集團發展提供強大市場營銷力和產品支撐力。

來源：中國證券報
編輯：施尚景 見習編輯 吳冰