近日，上好佳（環(huán)球）有限公司（下稱“上好佳”）向港交所遞交了招股書，擬在香港主板上市。

　　業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，上好佳在國(guó)內(nèi)業(yè)績(jī)不佳的關(guān)鍵，在于上好佳創(chuàng)新、升級(jí)迭代的速度，趕不上消費(fèi)升級(jí)的速度。“但是上好佳最關(guān)鍵的問題還是在經(jīng)營(yíng)理念上。若上好佳的經(jīng)營(yíng)理念與消費(fèi)端的核心需求對(duì)不上，上市對(duì)其并不會(huì)有太大的幫助。”

　　中國(guó)市場(chǎng)陷收益困局

　　根據(jù)研究機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文出具的報(bào)告，上好佳在2017年和2018年是中國(guó)市場(chǎng)最大的香脆休閑食品生產(chǎn)商（不包括薯片及脆米餅），以及越南市場(chǎng)最大的香脆休閑食品生產(chǎn)商。

　　但是近年來，上好佳在中國(guó)市場(chǎng)并不受消費(fèi)者認(rèn)可。

　　招股說明書顯示，2016年、2017年、2018年及2019年上半年，公司總銷量分別為14.29萬(wàn)噸、13.91萬(wàn)噸、13.76萬(wàn)噸、6.97萬(wàn)噸，連續(xù)下滑。公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.75億美元、4.79億美元、4.91億美元、2.47億美元，凈利潤(rùn)分別為2890.5萬(wàn)美元、2296.3萬(wàn)美元、2011.7萬(wàn)美元、1456.3萬(wàn)美元。

　　營(yíng)收增長(zhǎng)幾乎陷入停滯的同時(shí)，凈利潤(rùn)同樣在降低。

　　招股書顯示，2016年到2018年間，上好佳公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)從4660萬(wàn)美元減少至3990萬(wàn)美元，降幅在14.4%。

　　對(duì)此，上好佳稱利潤(rùn)下降是分銷成本及行政開支較高所致。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌則對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，上好佳產(chǎn)品相對(duì)大眾化，競(jìng)爭(zhēng)門檻不高，加上品牌周期長(zhǎng)，高端化不明顯，因此其在中國(guó)的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)不穩(wěn)。

　　競(jìng)品層出 線上渠道疲弱

　　上好佳68.8%的營(yíng)收來自中國(guó)內(nèi)地，但市場(chǎng)的比重在逐年下降，越南市場(chǎng)的比重在逐年上升。上好佳在中國(guó)內(nèi)地的阻力，與消費(fèi)者向線上轉(zhuǎn)移，偏向更健康、更營(yíng)養(yǎng)的產(chǎn)品不無關(guān)系。而越南市場(chǎng)的增長(zhǎng)則源于人均可支配收入的增加及購(gòu)買力提高。

　　上好佳在中國(guó)內(nèi)地的銷售渠道分為經(jīng)銷商、直營(yíng)商超客戶以及電商三部分，在2018年以前，上好佳并沒有自己的電商渠道，產(chǎn)品在線上的銷售主要還是通過經(jīng)銷商進(jìn)行。2016年-2018年，經(jīng)銷商渠道銷售額分別占整體營(yíng)收的91.8%、89.9%和87.5%，截至2019年6月末，上好佳在中國(guó)有1249名經(jīng)銷商，在越南有176名經(jīng)銷商。

　　隨著快遞業(yè)以及淘寶、京東等綜合類電商平臺(tái)的興起，中國(guó)逐漸成為電商業(yè)務(wù)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，越來越多的消費(fèi)者習(xí)慣網(wǎng)上購(gòu)物。2018年開始，上好佳開始拓展屬于自己的電商渠道。2019年上半年，上好佳自有電商渠道的銷售額占總營(yíng)收3.1%，雖然有所增長(zhǎng)，但比重還是很低。

　　上好佳也坦言，未來的增長(zhǎng)也將取決于能否通過線上網(wǎng)絡(luò)銷售渠道提高銷售額。

　　除了渠道問題，上好佳正在被國(guó)內(nèi)層出不窮且定位為健康、高端的其他休閑品牌分割市場(chǎng)。

　　招股說明書顯示，上好佳本次所募資金將有51.3%用于擴(kuò)大公司在中國(guó)內(nèi)地和越南的生產(chǎn)力；12.9%的資金將用于進(jìn)一步卡發(fā)公司的自動(dòng)化生產(chǎn)線及進(jìn)一步升級(jí)生產(chǎn)技術(shù)；5.0%的資金將用于銷售及營(yíng)銷方案的發(fā)展及實(shí)施；剩余9.6%的資金將用于營(yíng)運(yùn)資金及其他一般用途。

　　“除了擴(kuò)大產(chǎn)能，完全沒有融資的必要性，而股東價(jià)值變現(xiàn)也無法作為上市招股的明確目標(biāo)。”沈萌對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，上市可以在一定程度上解決資金不足的問題，但更關(guān)鍵的是如何更有效地利用資金，如果只是一味擴(kuò)大已經(jīng)閑置的產(chǎn)能，那么上市前景堪憂。

　　值得注意的是，截至2019年6月底，公司有員工11568名，而研發(fā)人員僅有16名。

　　“資本端的推動(dòng)，讓上好佳在整個(gè)產(chǎn)品的升級(jí)、創(chuàng)新及多元化的布局上有全新的戰(zhàn)略跟展望。”中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，上好佳在國(guó)內(nèi)業(yè)績(jī)不佳的關(guān)鍵，在于上好佳創(chuàng)新、升級(jí)迭代的速度趕不上消費(fèi)升級(jí)的速度。但是上好佳最關(guān)鍵的問題還是在經(jīng)營(yíng)理念上。他表示，若上好佳的經(jīng)營(yíng)理念與消費(fèi)端的核心需求對(duì)不上，上市對(duì)其或許不會(huì)有太大的幫助。

編輯：張惟一 王紅春
來源：證券日?qǐng)?bào)