數百億元資金“在路上”

　　11月15日，央行將實施對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點的第二次調整。

　　9月6日，央行公布本輪降準計劃，于9月16日央行全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。

　　11月15日定向降準實施后，本輪降準宣告完成。此前央行有關負責人表示，本輪降準釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元。據央行10月15日公告，“第一次”定向降準釋放資金約400億元。

　　今年以來，央行共實施兩輪降準。除了9月開始實施的本輪降準外，1月還實施了一輪全面降準。彼時處于春節前夕，金融機構存款準備金率于1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點，共降準1個百分點，央行發言人表示，此次凈釋放長期資金約8000億元。

　　流動性邊際調節幾率大

　　截至11月14日，央行已連續14個交易日停做逆回購，Shibor連續3個交易日全線上漲。其中，隔夜品種漲6.8基點，7天、14天品種分別漲0.7基點、2.3基點。

　　對于此次降準資金能否應對近期“吸金”因素，分析人士指出，由于即將到來的稅期高峰和超千億元國債發行繳款因素，數百億元規模的定向降準規模或難以應對流動性沖擊。Wind數據顯示，下周一（11月18日）和周四（11月21日）分別有340億元、790億元規模的國債實施繳款，總規模達1130億元。

　　從歷史經驗看，降準若在月度中旬實施，其后不久央行還是會對流動性進行調節。據中國證券報記者統計，2008年以來，若是在月度中旬實施全面降準，最多間隔兩個交易日，央行就開始通過公開市場操作實現凈投放，具體操作行為包括不對正回購到期和央票到期實施反向操作。例如今年9月16日降準后，當月19日央行“凈投放”了1200億元規模的7天逆回購和500億元規模的14天逆回購；2018年10月15日降準后，央行于當月19日開展了300億元逆回購操作，實現等額凈投放。

　　分析人士認為，相比全面降準，定向降準釋放資金規模較小，面對規模較大的流動性缺口，央行進行流動性邊際調節的可能性更大。今年10月15日定向降準實施后，央行在隔日實施了2000億元中期借貸便利（MLF）操作，除了可以對沖繳稅高峰，還為明年LPR報價預留了操作窗口。

編輯：張惟一 王紅春
來源：中國證券報