財報顯示，水井坊今年前三季度實現營收26.5億元，同比增長23.93%；凈利潤為6.39億元，同比增長38.13%。經營活動產生的現金流量凈額為7.19億元，同比增長390.73%。

值得一提的是，雖然在報告期內各項指標均處于上升態勢，但結合以往財報數據來看，水井坊的營收增速再度放緩，成為近5年來三季度新低。

“2018年下半年以來，白酒行業結束了前兩年的高歌猛進，增速有所放緩，目前行業基本面良好，但前期高速增長的預期將逐漸回歸理性。”在此前的2019年半年報中，水井坊方面曾如此解釋。

《國際金融報》記者注意到，10月28日（在披露上述財報后的第一個交易日）開盤后，整個白酒板塊震蕩上揚，水井坊率先漲停，古井貢酒(112.960, 0.36, 0.32%)、舍得酒業(30.400, 0.17, 0.56%)、山西汾酒(88.100, 2.30, 2.68%)等均有不同程度的上漲。截至當日收盤，水井坊最終報收50.29元，增幅達9.47%，創近60日新高。

1、主場仍是高端酒

根據經營數據，2019年前三季度，水井坊高、中、低端產品營業收入均實現不同程度增長，但占營收比重高達95.89%的高檔酒是其業績增長的主力，這一比重甚至超過以高檔酒著稱的貴州茅臺(1191.810, 13.52,1.15%)。

具體而言，2019年前三季度，以水井坊品牌系列為代表的高檔酒，以天號陳系列為代表的中檔酒以及以基酒為主的低檔產品，占營收比重分別為95.89%、2.6%、1.7%，分別貢獻營業收入25.41億元、6499.52萬元以及4359.95萬元，毛利率分別為83.52%、57.66%和60.38%。

事實上，自2017年白酒行業進入新一輪復蘇后，以高端酒著稱的水井坊便宣布重返高端市場。彼時，現任水井坊董事長的范祥福在接受采訪時表示，隨著白酒行業的回暖，水井坊也希望能夠在高端陣營重新振作起來，未來公司高端產品的份額要占到總體份額的10%左右。

而從目前的實際動作來看，水井坊的整個布局均是圍繞品牌高端化進行。2019年1月，其推出定價為2399元/瓶的水井坊·晶豬賀歲（簡稱“晶豬裝”）與定價為1088元/瓶的水井坊典藏大師版金獅裝（簡稱“金獅裝”）。兩個月后，在第100屆全國糖酒會期間，水井坊再次發布井臺絲路版、井臺珍藏和臻釀八號禧慶版3款新品，售價從458元至1398元不等。此外，為了進一步擴大品牌影響力以及加大省外市場的布局，10月中旬，水井坊曾作為領銜承辦方，攜手川酒“六朵金花”軍團和“十朵小金花”企業集體亮相第十四屆中國上海國際酒業博覽會。

“大力度投入品牌傳播和產品創新，為水井坊品牌在300-500元次高端價位持續積累優勢，助力其打造成為一家全國性的次高端強勢品牌。”10月28日上午，中金公司在一份研報中稱，水井坊的產品競爭仍有較大的改善空間，如果公司強制提價，那么渠道競爭力將會受損。

2、營收“穩居”第12名

時間撥回到5個月前。5月11日，水井坊發布人事變動公告稱，范祥福因個人原因將于7月1日起辭去其總經理職務，但仍繼續擔任董事長職務，且自7月1日起聘任危永標為水井坊總經理。

值得一提的是，根據9月初水井坊發布一份關于限制性股票激勵計劃授予結果的公告，公司擬使用25.62萬股A股普通股，以25.56元/股的授予價格向包括董事長范祥福、總經理危永標、財務總監何榮輝以及10名骨干人員進行股權激勵，涉及的業績考核目標分別為2019年至2020年、2019年至2021年的收入增速均值不低于A股前10名白酒上市公司均值的110%。

“從股權激勵對應的業績目標來看，水井坊以A股白酒上市公司前10的平均營收增幅作為‘對標’對象，充分凸顯出其向行業前十晉升的野心。”一位對水井坊有關深度調研的投資人士對記者表示。

不過，記者梳理發現，2018年，水井坊以28.19億元的營收排名第12位，2019年上半年這一位次仍未改變。choice金融數據終端顯示，2019年上半年，貴州茅臺以394.9億元的營業收入獨占鰲頭，其次是271.5億元的五糧液(131.420, 1.37, 1.05%)和160億元的洋河，營收80億元的瀘州老窖(85.610, 0.73, 0.86%)位于第四，而水井坊則以16.9億元的營收排名第12位，距離第10名的老白干相差2.69億元。

酒類營銷專家蔡學飛對記者表示，水井坊作為中國聚焦高端的白酒品牌，本身擁有一定的品牌號召力以及固定的消費人群。不過，無論是從品牌影響力、核心高端產品占比還是企業整體銷量，目前水井坊都與前十存在一定的差距。

編輯：施尚景 見習編輯 劉夢鴿
來源：新浪財經、國際金融報